А было ли дно?

Сейчас мало кого интересует, что было в прошлом году (многие вообще склонны забыть его, как страшный сон). Но именно от того, какие тенденции сформировались по итогам 2009 года, будет зависеть развитие экономики в 2010 году.

Конец 2008 — начало 2009 года в целом можно охарактеризовать как период постепенного сдувания пузырей в российской экономике. 2010 год в случае отсутствия внешних шоков, таких как резкое падение цен на нефть, будет отличаться постепенным сжиманием вторичного спроса, то есть той части конечного спроса, которая была порождена существованием пузырей. Наиболее симптоматичным при этом станет процесс постепенного вымывания среднего класса.

 ОПЯТЬ ВОЛШЕБСТВО С ЦИФРАМИ

Все без исключения провели 2009 год в ожидании момента достижения экономикой некоего дна. Правда, в основном никто себе не представлял, да и не представляет до сих пор, где, собственно, это дно находится. Поскольку мы в своем анализе опираемся прежде всего на понимание истоков текущего кризиса, то исходя из этого и постарались вычислить, где же находится пресловутое дно в российской экономике. По нашим оценкам, потенциал ее падения в физическом выражении составляет порядка 25%. Сразу стоит оговориться, что этот показатель не имеет практически ничего общего с официальным показателем номинального ВВП, поскольку номинальный ВВП — это цифры, которыми можно играть сколь угодно изощренно, при этом маскируя реальное состояние экономической активности. Поэтому официальное значение спада ВВП в 2009 году относительно 2008 года является чисто спекулятивным индикатором. Напомним, что, согласно статистике Росстата, спад номинального ВВП в 2009 году составил 7,9%. Хотя еще месяц назад МЭР и Минфин приводили предварительную оценку спада на 8,6%.

 Однако, как оказалось, на изменение данного показателя влияют не только объективные факторы, но и прямые распоряжения руководства. Было сказано, что спад ВВП в 2009 году не должен превысить 8%, он и не превысил. Неужели экономика так быстро и хорошо реагирует на заявления властей? А может, за таким четким исполнением воли руководства страны кроется нечто иное?

Давно известно, что Росстат очень оригинален в своих расчетах показателей экономики. И эта его оригинальность обычно выливается в приемлемые для властей цифры. Чтобы нас не обвинили в голословности, приведем конкретный пример. Итак, ВВП в 2009 году составил 39016,1 млрд рублей. В 2008 году, по текущим данным Росстата, ВВП составил 41256 млрд рублей. Сопоставляя эти данные, получим, что в 2009 году ВВП упал на 5,4% в номинальном выражении и на 7,9% с учетом индекса-дефлятора ВВП, рассчитанного Росстатом. По ранее опубликованным данным того же Росстата, ВВП в 2008 году составил 41668 млрд рублей. И если брать отношение ВВП 2009 года к изначально данному ВВП 2008 года, то получится, что падение ВВП в 2009 году составило 8,82%. Но на этом волшебство с цифрами не заканчивается.

 Обратимся к данным по ВВП от Министерства финансов. Напомним, что по ним в 2009 году ВВП составил 39212 млрд рублей, в 2008 году — 42 468,8 млрд рублей. В итоге, по данным Минфина, получается спад ВВП на 7,67%, а с учетом индекса-дефлятора — на 10,1%. Таким образом, разница в показателе ВВП Росстата и Минфина составила 196 млрд рублей, а разница в спаде ВВП превысила 2 процентных пункта. Кому верить?

 Дальнейшее рассмотрение ВВП еще нагляднее показывает оригинальность расчетов главного статистического органа страны. На сайте Росстата дана информация по изменению ВВП по видам экономической деятельности в процентах и отдельно в номинальном выражении. Данные эти не совпадают. Дело опять же в своеобразной методике Росстата, которая остается для нас загадкой. Вследствие этого мы решили привести данные ВВП только в номинальном выражении (таблица 1).

 Из этих данных видно, что больше всего просели отрасли строительства и обрабатывающего производства (-14% и -15%), то есть основные отрасли реального сектора. Рост же ВВП обеспечен в основном увеличением добавленной стоимости в государственном секторе (государственное управление, обеспечение безопасности и социальное страхование — 12%, образование — 9%, здравоохранение и предоставление социальных услуг — 9%). Другими словами, ВВП не упал еще сильнее только благодаря дополнительным расходам государства, которые покрывались из средств Резервного фонда и Фонда национального благосостояния.

 

Если рассматривать структуру использования ВВП опять же по данным Росстата, то получается тоже достаточно парадоксальная ситуация. Расходы на конечное потребление по ним повысились в 2009 году на 7,4%. Объяснимо увеличение расходов государственного управления (на 10,9% к 2008 году). Однако не вполне понятно, откуда взялось увеличение расходов домашних хозяйств с 19752,8 млрд рублей в 2008 г. до 20979,5 млрд рублей в 2009 году (на 5,2%), ведь, по данным того же Росстата, за 11 месяцев 2009 года расходы населения по отношению к 11 месяцам 2008 года выросли только на 0,37%. Конечно, можно предположить, что основные траты домашних хозяйств пришлись на декабрь, однако трудно поверить, что за один месяц их траты увеличились сразу более чем на 1153 млрд рублей — почти на 70% (!) по сравнению со среднемесячными расходами за предыдущие 11 месяцев.

 Интересна также структура ВВП по доходам. По опубликованным цифрам, оплата труда наемных работников (включая скрытую оплату труда и смешанные доходы) увеличилась на 4% в 2009 году (с 19510,6 млрд рублей в 2008 году до 20222,4 млрд рублей в 2009 году). Без комментариев. Валовая прибыль и валовые смешанные доходы, по данным Росстата, снизились лишь на 9,5%. В связи с этим вспомним, что собранный налог на прибыль — основной индикатор величины прибыли — в 2009 году упал сразу на 49,7%. Мы уже говорили, что такой спад объясняется несколькими причинами, но все же снижение ставки налога и некоторые изменения в механизме учета расходов в целях налогообложения прибыли вряд ли могли обеспечить сокращение налога на 40,2% (= 49,7% — 9,5%).

 Подводя итог, остается только привести слова известного английского политического деятеля XIX века Бенджамина Дизраэли: «Есть три разновидности лжи: ложь, гнусная ложь и статистика».

Если же посчитать ВВП почеловечески, то получится следующая картина. Номинальный ВВП в 2009 году сократился на 11,15%, а если исключить из расчета расходы из средств бывшего Стабфонда (даже прямым счетом), получится падение на 17,65%. То есть потенциал падения еще далеко не исчерпан (напомним, он составляет порядка 25% от пикового значения 2008 года). Учитывая, что за всю историю кризисов экономика крайне редко (а возможно, и никогда) плавно приземлялась на дно, то и теперь можно ожидать, что сначала она пройдет мимо отметки в 25% (до 30—35% совокупного падения), а затем восстановится до своего целевого уровня. Если в мировой экономике в течение 2010 года не произойдет ничего катастрофического, то наша экономика, не спеша, будет сползать вниз: на 2,5—5% относительно 2009 года. Совокупный же спад составит 19,7—21,8%. Но в этом случае риски резкого пике в 2011 году возрастут до критических значений.

ПРОМЫШЛЕННОСТЬ: РЕАЛИЗУЕТСЯ ПЕССИМИСТИЧНЫЙ СЦЕНАРИЙ

 ВВП — это составной показатель, верхушка айсберга. Искажения показателей начинаются уже на более низком уровне. Например, с 1 января 2010 года Росстат сменил методику расчета индекса промышленного производства, изменив веса входящих в него отраслей. Теперь уже точно никто не сможет угадать», каким будет официальный рост в реальной экономике. Аналогичную ситуацию мы уже наблюдали в середине 2009 года, когда Росстат под давлением Минздравсоцразвития решил подкорректировать официальную методику Международной организации труда (МОТ),

в результате чего из выборки исчезло около 1,2 млн безработных. Запаса этой акции хватило до конца года: безработица сокращалась, но в конце года опять, как назло, начала расти. Что же на самом деле происходит и будет происходить в промышленности в связи с экономическим кризисом, который вроде как закончился (во всяком случае, нам об этом неоднократно сообщали весьма уважаемые люди)? В начале 2009 года мы подсчитали, что при оптимистичном сценарии развития ситуации потенциал падения российской промышленности составляет 15%. Имеется в виду промышленность, не ориентированная на экспортные рынки (то есть за исключением нефтегазового сектора и сектора естественных монополий). В наиболее пессимистичном варианте мы ожидали, что промышленность просядет на 20%. Но стараниями доблестных борцов с кризисом произошло то, чего мы даже не могли предположить: предпринятые «антикризисные» меры только усугубили ситуацию в реальном секторе экономики.

 Итак, что мы имеем по итогам 2009 года в промышленности? Падение промпроизводства в целом по стране на 12%. Казалось бы, с учетом прогнозов, надо радоваться. Но не тут-то было. 12% — это спад промпроизводства с учетом экспортного сектора. При его исключении из расчетов картина проясняется: спад составил более 17,4%. И до дна, мягко говоря, далеко. Наиболее стабильным сектором промышленного производства в 2010 году будут оставаться компании, относимые в статистике к категории «Производство и распределение электроэнергии, газа и воды», фактически сектор естественных монополий. Здесь можно ожидать незначительного снижения физических объемов производства, которые в отчетности будут нивелироваться ростом тарифов. Однако не все тут так благополучно: поскольку данный сектор экономики фактически осуществляет функцию перераспределения, то проблемы в других секторах приведут к существенному росту неплатежей (электроэнергетика уже столкнулась с этой проблемой в конце 2009 года).

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ КОМПЛЕКС: ХУДШЕЕ ВПЕРЕДИ

 При этом стоит отметить, что промышленность, ориентированная на внутренние рынки, находится в довольно большой зависимости от строительной отрасли, которая в 2009 году показала неожиданные результаты. При потенциале падения на 30—40% работы по виду деятельности «Строительство» сократились за год всего лишь на 16%, а объем вводов жилья упал и того меньше — на 7% относительно 2008 года. Столь скромные показатели падения строительства в прошедшем году связаны с тем, что с конца I до начала IV квартала происходила доработка объектов высокой степени готовности, которые требовали относительно небольших инвестиций (достройка и отделка). Остальные инвестпроекты девелоперов были заморожены. Статистика IV квартала 2009 года подтверждает: в октябре количество вводимых объектов сократилось в годовом выражении на 85%, в ноябре же динамика несколько выровнялась, продемонстрировав падение на 50%. Столь резкий перепад в октябре был связан со срывом сроков достройки последних объектов.

 Об этой тенденции также свидетельствует статистика по производству и реализации строительных материалов. Стройматериалы можно условно разделить на три большие группы в зависимости от циклов строительства: отделочные, капитальные и материалы «нулевого» цикла, которые используются при закладке объектов. Производство отделочных материалов в 2009 году демонстрировало неплохую динамику, упав всего на 5—10%. Капитальные стройматериалы, такие как строительный кирпич и цемент, упали на 25—30%. А вот производство блоков для закладки фундаментов уже к середине года продемонстрировало падение более чем на 60%, что свидетельствует о резком сокращении закладки новых объектов. В этой связи мы ожидаем заметного снижения активности в строительном секторе в 2010 году. Здесь можно прогнозировать падение до 20% относительно уровней 2009 года, то есть совокупное падение за время кризиса составит уже более 30%.

 Одной из отраслей, наиболее сильно зависящих от строительства, является металлургия. Мы ожидаем, что в 2010 году отрасль будет переживать ряд крайне неприятных моментов, которые не добавят стабильности экономике в целом. Как известно, металлургическая отрасль оказалась одной из наиболее сильно пострадавших в результате обвала конца 2008 года. Однако к весне забрезжила надежда, что худшее позади, и отрасль начинает постепенно восстанавливаться: опустели склады, крупным участникам рынка удалось реструктурировать или погасить долги, цены на мировых рынках начали восстанавливаться, создавая иллюзию роста спроса. Но в течение года отрасль постоянно трясло: рост не был устойчивым и регулярно чередовался с новыми спадами. Подобное скачкообразное развитие в экономике носит название «складской отскок». Такая ситуация привела к тому, что зависимые отрасли, поставлявшие сырье прокатным предприятиям, пострадали еще сильнее, чем даже сама металлургия, и не смогли восстановить свое производство в течение года. Зиму металлурги встретили с практически пустыми складами сырья, что вызвало рост цен на него. А мировые цены на металлы не позволяют покрывать издержки на производство проката. В итоге отрасль столкнулась с мощным давлением инфляции издержек. По нашим оценкам, весной металлургия продемонстрирует небольшой восстановительный рост, связанный с возобновлением нормальной работы ломозаготовительных предприятий, однако в целом по году вновь будет спад. Усугубит положение металлургов ситуация в машиностроении и приборостроении, где на плаву останутся только предприятия, имеющие госзаказ (преимущественно оборонный).

 ОТРАСЛИ КОНЕЧНОГО СПРОСА: ПРОТИВОРЕЧИВЫЕ ТЕНДЕНЦИИ

Наиболее радужные перспективы в секторе обрабатывающей промышленности у пищевой промышленности, которая в 2010 году может продемонстрировать некоторый рост. В первую очередь это связано с усилением протекционистской политики государства. Наиболее стабильным здесь будет сектор производства мясных изделий. Правда, извечная проблема пищевой промышленности — очень слабая логистика — в итоге может свести на нет общий рост производства.

 Сельское хозяйство в 2010 году, по нашим оценкам, продемонстрирует разнонаправленную динамику. В зоне риска окажется растениеводство и в первую очередь производство зерновых. Совокупный мировой спрос на зерно продолжит сокращаться, а огромные урожаи предыдущих двух лет позволили сформировать большие запасы зерна (и не только в России), что негативно скажется на ценах, тут можно ожидать дефляции. Возможен небольшой рост в мясном животноводстве и птицеводстве, однако молочный бизнес будет подвержен риску ускорения падения. Легкая промышленность продолжит постепенное угасание, поскольку в ходе кризиса она продемонстрировала свою неспособность полноценно конкурировать с дешевым китайским импортом, который уже практически не уступает отечественной продукции и по качеству даже в таких сегментах, как технический текстиль, где у российских производителей были традиционно сильные позиции. Однако в отдельных секторах легкой промышленности возможно возникновение эффекта импортозамещения, что можно было наблюдать в июле-августе 2009 года в производстве товаров для школы: к середине лета вдруг обнаружился их дефицит, поскольку вовремя не завезли достаточное количество импорта. Самая неоднозначная ситуация будет, по нашим оценкам, складываться в сегменте товаров длительного пользования (бытовая техника и т.п.). Сюда же можно отнести автомобилестроение и торговлю автомобилями. Производители и продавцы подготовились к 2010 году куда лучше, чем к 2009 году, который они встретили с огромными стоками. В итоге 2009 год прошел под знаком распродаж, скидок и т.п. В текущем году вряд ли стоит ожидать столь резких колебаний цен: стоки оптимизированы, изменились условия реализации и поставки товаров. По ожиданиям самих игроков рынка, цены на продукцию длительного пользования будут расти на 5—15%.

 Правда, участники рынка не учли одного нюанса: 2010 год будет характеризоваться серьезным падением потребительской активности, поскольку будут сокращаться реальные доходы населения, реальные заработные платы, кредиты вряд ли станут в достаточной мере доступными (банки все еще опасаются рисков невозврата и роста «плохих» долгов). Основным фактором потребления товаров длительного пользования станет так называемый отложенный спрос. А работать в таких условиях большинство продавцов не привыкло.

 В этом секторе мы ожидаем к концу года усиления сервисной направленности: покупке новых гаджетов люди будут предпочитать ремонт ранее приобретенной техники.

 ТОРГОВЛЯ: ПРОДОЛЖЕНИЕ СПАДА

Продолжится спад и в секторе торговли. Напомним, что по итогам 2009 года оборот розничной торговли сократился в целом на 5,5%. При этом продовольственный ретейл упал на 4,5%, а непродовольственный — на 10,5%. Из-за тенденции к сокращению конечного спроса мы ожидаем, что непродовольственный ретейл будет по-прежнему падать опережающими темпами, а в продовольственном сохранится тенденция к потребительской дефляции. То есть спрос будет постепенно смещаться в более низкие ценовые сегменты. Все это вкупе с новым законом о торговле приведет к существенным изменениям в отрасли. Наиболее существенный удар будет нанесен по средним сетям в основном регионального значения, которые имеют куда меньше возможностей для диверсификации и оптимизации, чем крупные и малые сети. В обороте торговли продолжит увеличиваться доля рынков и ярмарок, которая уже за 2009 год продемонстрировала (впервые за десять лет!) тенденцию к росту более чем на 2%. Основным двигателем всех процессов в отечественной экономике в текущем году будет, как уже отмечалось выше, сокращение конечного спроса. На него будут оказывать существенное давление такие показатели, как безработица, прирост реальной заработной платы и расходы бюджета. Несмотря ни на какие статистические изыски, предельно ясно, что безработица будет увеличиваться и довольно существенно в течение года (потенциал ее роста доходит до 10—11 млн экономически активного населения, или 13—15%). Реальные доходы населения имеют, к сожалению, неплохой шанс преодолеть в этом году 10-процентный рубеж падения. Дополнительную «поддержку» тут окажет бюджетная политика. Да, с 2010 года существенно возросли пенсии (правда, этот рост съели новые тарифы естественных монополий), но при этом зарплата бюджетников проиндексирована в этом году не будет. Более того, в бюджетном секторе в текущем году ожидается масштабное сокращение персонала. В частном же секторе снижение доходов будет не столь ощутимым, но многие компании начнут переводить большую часть заработной платы сотрудников в тень. Это связано с подготовкой к полномасштабному внедрению с 2011 года системы страховых взносов, которая усилит налоговую нагрузку на бизнес.

КАПИТАЛОВЛОЖЕНИЯ: НАДЕЖДА НА ГОСИНВЕСТИЦИИ

Ну и наиболее болезненная тема для нашей экономики — это инвестиции в основной капитал. В 2009 году они сократились на 19% при потенциале падения в 25—30%.

Давать однозначный прогноз по этому показателю довольно сложно. Слишком много но. В наибольшей степени инвестиционный поток будет зависеть от инвестиционных расходов бюджетной системы, а они — от мировых цен на нефть. Если цены на нефть по году продемонстрируют стабильность и останутся на уровне 65—70 долларов за баррель, то государственные и квазигосударственные (инвестиции госкомпаний) инвестиции будут расти довольно существенно. Если цены опустятся в район 57 долларов за баррель, то показатель может продемонстрировать незначительный рост в пределах 3—5% относительно уровней прошлого года. А вот если цены на черное золото пойдут вниз, то стоит ждать секвестра бюджета, а инвестиционные статьи пойдут под нож в первую очередь.

 В частном секторе инвестиции продолжат снижение и будут перераспределяться в пользу наиболее стабильных секторов (в первую очередь речь идет о нефтегазовом секторе). Ярким примером уменьшения объема инвестиций в результате целенаправленного изменения стратегии является компания «Лукойл», которая в конце 2009 года представила новую долгосрочную стратегию своего развития. Компания отказалась от захвата доли рынка за счет расширения добычи любой ценой и перешла на стратегию генерирования денежного потока. Если по-русски, это означает, что компания отказалась от реализации разработки месторождений, рентабельность по которым представляется ей слишком низкой, сконцентрировавшись на реализации высокомаржинальных проектов. В результате этой стратегии компания сможет привлекать меньше заемных средств. Правда, и объем добычи компании вряд ли сильно вырастет, а может, даже и упадет в среднесрочной перспективе. Ярким же примером перераспределения инвестиционных потоков является АФК «Система», которая снижает объем инвестиций в высокотехнологичный сектор, предпочитая инвестировать в неф тепереработку (БашТЭК). Любое снижение инвестиционной активности в текущем периоде — это сильнейший удар по макроэкономической активности в среднесрочной перспективе, ведь инвестиции — это будущее экономики: будущие производства, рабочие места, стройки и т.п. Снижение данного показателя свидетельствует о подрыве макроэкономической стабильности на ближайшие 3—4 года.

БИЗНЕС-СТРАТЕГИИ: ПРИБЛИЖЕНИЕ К ПОТРЕБИТЕЛЮ

 То обстоятельство, что кризис, пусть и довольно вяло, продолжается, свидетельствует не только о плохом. Остаются и возможности. Их, конечно, с каждым днем все сложнее разглядеть, но они все-таки есть, и под них нужно трансформировать свои стратегии инвестирования и развития бизнеса. Конечно, универсального курса для бизнеса в новых условиях нет. Но любая выбранная политика должна корректироваться в зависимости от результатов деятельности, стратегические решения должны быть глубоко продуманы, хорошо обоснованы, а действия детально спланированы.

 Потенциал кризисного падения промышленного производства в России составляет около 30%, причем мы прошли чуть больше трети этого пути. Ни о каком завершении кризиса в 2010 году говорить не приходится. Скорее всего, этот год будет еще более сложным для бизнеса, и мы станем свидетелями массового банкротства предприятий, которые смогли кое-как дотянуть до наступившего года на старых резервах. А что такое 30-процентное падение производства? Это значит, что в каждой отрасли, условно говоря, из 100 предприятий останется 70, а вероятнее всего, и того меньше, но зато эти оставшиеся компании получат весь рынок в своем сегменте, пусть даже и сократившийся по объемам. В этой ситуации необходимо избрать стратегию, направленную на приближение своего бизнеса к основному источнику финансовых ресурсов — к конечному спросу. Кризис продемонстрировал, что чем дальше от потребителя в цепочке находится компания, тем сильнее по ней бьет общая финансовая нестабильность. При этом практически у любого вида бизнеса существуют смежные отрасли, которые по тем или иным причинам будут в ближайшие годы расти. Например, до 2012 года увеличатся товары и услуги в области энергоаудита и энергосбережения, поскольку до этого времени огромное число предприятий должны пройти проверку и начать перевооружение производств в связи с принятием закона об энергосбережении. В потребительском секторе сохраняется возможность создания нишевых уникальных торговых предложений. Это, конечно, не те масштабы, к которым привык крупный бизнес в тучные годы, но тем не менее отличная возможность расширения или диверсификации для среднего бизнеса.